5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文>

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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