作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiā姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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