财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市蒙古女人为什么不能碰场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(ch蒙古女人为什么不能碰ǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效蒙古女人为什么不能碰应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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