申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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