原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(sh中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分àng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存(cún)消化(huà)能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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