金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(yín)行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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