近日(rì)，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(jī)金(jīn)表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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