四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)广西属于南方还是北方整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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