5月13日，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发(fā)布(bù)公告(gào)称，其累计有效认购申(shēn)请份(fèn)额总额超过(guò)20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体(tǐ)现出市场对(duì)这一“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕(rào)着(zhe)“中特(tè)估(gū)”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度(dù)非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今年(nián)一季度，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市(shì)场关注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访多位投研(yán)人(rén)士，解析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点(diǎn)问(wèn)题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在(zài)排(pái)队入市(shì)。

　　这些(xiē)或成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情(qíng)绪(xù)上是构(gòu)成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半(bàn)年(nián)，中(zhōng)特估有可(kě)能独领(lǐng)风骚。”万(wàn)家基金章恒(héng)更是(shì)表示(shì)。

　　同(tóng)样，博(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗bó)时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化(huà)投资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主(zhǔ)题(tí)，这样的(de)布局可以更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情(qíng)进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去(qù)年以来(lái)公(gōng)募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多只国(guó)央企主题(tí)基金申报和发行，行情火热下(xià)将为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推动进一(yī)步(bù)上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一(yī)步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基(jī)金(jīn)，一方面是因为(wèi)新(xīn)一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠(dié)加“中特估”概念，央国企上市(shì)公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为投资者提供更丰富的(de)工(gōng)具以参与到(dào)央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落实公募(mù)基金行业(yè)高质量发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多资金(jīn)参(cān)与央国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实体经(jīng)济和国(guó)家(jiā)战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成为中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为两(liǎng)大明显的(de)主(zhǔ)线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一(yī)些基金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自(zì)己目(mù)前重点关注三(sān)大(dà)行业(yè)，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大(dà)行(xíng)业主要(yào)是央企或地(dì)方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本(běn)身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的(de)机会，比如(rú)火电，会(huì)受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今(jīn)年市(shì)场成(chéng)交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入(rù)一个提质(zhì)增(zēng)效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非(fēi)常吻(wěn)合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断(duàn)中特估的机会未来(lái)三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机会(huì)基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的(de)机会(huì)。第二(èr)阶(jiē)段是(shì)未来(lái)两年，在主题性机(jī)会(huì)消散(sàn)以后，基于顶层(céng)设(shè)计对国央(yāng)经营管理价值导(dǎo)向变化，我们(men)判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国(guó)企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层面可能发(fā)生显著正向(xiàng)变化(huà)的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数(shù)据显示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年年报(bào)前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露(lù)的(de)持仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型基金的(de)持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股的数(shù)据(jù)，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计(jì)了各(gè)基(jī)金主动加仓(cāng)“中特估(gū)”概念(niàn)股的(de)市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季(jì)度超过(guò)30％的(de)偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动(dòng)加仓了(le)“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央(yāng)国企(qǐ)的(de)持股市值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的(de)新高，港股央国企(qǐ)持股总(zǒng)市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的股票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正(zhèng)深刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常(cháng)的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计(jì)改(gǎi)变研(yán)究员(yuán)过去对国央企的固(gù)定思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需(xū)要利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融(róng)通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求(qiú)研究(jiū)员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库(kù)，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其实地调研的的成(chéng)果中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗，了解(jiě)国央企经营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过深(shēn)入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了(le)更(gèng)深刻的认识(shí)：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在(zài)此基础上(shàng)构建的具(jù)有时代特征和中(zhōng)国特(tè)色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不(bù)是简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)是一种新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的(de)行业和公司，一(yī)直在(zài)发(fā)生的变(biàn)化(huà)。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常关注(zhù)传统(tǒng)产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个(gè)领域(yù)，因此也是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也在增(zēng)加(jiā)相关行业的研中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学(xué)习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确该体系(xì)的框架是第(dì)一位的(de)工作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重(zhòng)要(yào)，投(tóu)资者的认(rèn)可(kě)和实施(shī)是最终该体系(xì)能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为的(de)拔估(gū)值是很(hěn)大的(de)认知误区，市场(chǎng)化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需(xū)要承担社(shè)会公共(gòng)责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的(de)基金经理认为(wèi)，对(duì)于国央企(qǐ)的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形(xíng)成(chéng)了初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任务就构(gòu)建中国(guó)特色(sè)的价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改变从以私人(rén)股东权益出(chū)发，现金流(liú)折现为主要(yào)方法的单一(yī)价(jià)值估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入(rù)中国(guó)特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价(jià)值。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指导(dǎo)国(guó)内团(tuán)队对于中国特色(sè)ESG披露(lù)与评(píng)价体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际通用规(guī)则，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等要(yào)素(sù)对企业(yè)稳(wěn)健成(chéng)长的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利(lì)、科技创新对(duì)提升企业内(nèi)在价值的积极作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价模型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等(děng)实务(wù)工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上(shàng)下游的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的(de)研(yán)究，强调(diào)政(zhèng)策优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发(fā)展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展等各(gè)种因素(sù)与企(qǐ)业价值(zhí)的关系。这些因素在对估(gū)值结论和判断的影(yǐng)响上，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色的估(gū)值体系与传统的估(gū)值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化(huà)，还有估(gū)值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都是为了(le)更好地适应中国(guó)的(de)市场(chǎng)和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估(gū)值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前(qián)尚没有公认的(de)指标(biāo)可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗