A股“股王”之争(zhēng)进入(rù)白热(rè)化阶(jiē)段，中国移(yí)动股价周(zhōu)中创历史(shǐ)新高，一度从(cóng)独(dú)占A股市值榜首近(jìn)3年的茅台(tái)手中抢下(xià)“A股(gǔ)之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周(zhōu)五收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优(yōu)势(shì)反超，但地位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值得注意的是(shì)，因中国移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不(bù)过是一场(chǎng)计(jì)算上的乌龙，但若均按(àn)照A股(gǔ)股价等(děng)数(shù)据计算，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经(jīng)济、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人(rén)工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今(jīn)年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)最近(jìn)一年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅接近(jìn)翻(fān)倍，而茅台股价则几乎(hū)仅在原(yuán)地踏步一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ong>。有市场人士认为，中国移动和茅(máo)台这(zhè)场(chǎng)股王宝座的(de)争(zhēng)夺可能揭示着A股未(wèi)来的发展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来(lái)是市场关注(zhù)焦点，回顾历(lì)史来(lái)看(kàn)，最近十多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋(qū)势和产业价(jià)值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值之首，得益于当时基(jī)建(jiàn)大发展时期，中石油在股王的位置上(shàng)稳坐了八(bā)年，直(zhí)到2015年工商银行依托(tuō)当年互联(lián)网金融牛市成为新锐股王。再后来，随(suí)着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如(rú)今贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资(zī)料来源(yuán)：微(wēi)信公众号市值观(guān)察(chá)4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑(pǎo)，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的终端动销几乎并未(wèi)达到预(yù)期，整个白酒板块经历回(huí)调，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅(fú)下跌。近(jìn)日，中国移动(dòng)的突然崛起更(gèng)是开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出(chū)，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事件背后，除了离不(bù)开国家(jiā)政策(cè)持续推进的数字(zì)经(jīng)济(jì)，与最近爆火(huǒ)的人(rén)工(gōng)智能两大概念加持，还有来(lái)自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根(gēn)据数据显(xiǎn)示，当(dāng)前美股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认(rèn)为，科技进(jìn)步(bù)已成(chéng)提升生(shēng)产力(lì)的重要因(yīn)素(sù)，二级市场对(duì)科技企业的态(tài)度能一定程(chéng)度显(xiǎn)示出科(kē)技企(qǐ)业的竞(jìng)争力强度。因(yīn)此，以中国(guó)移动为(wèi)代表的科技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎(hū)也预示(shì)着(zhe)市场中(zhōng)的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度转型的背景(jǐng)下，实(shí)力(lì)强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已经逐渐成引领中(zhōng)国(guó)经(jīng)济潮流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联(lián)网等(děng)创新业务，伴随算力网络(luò)的进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉动底层云计算业务的需求(qiú)，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营商向(xiàng)数字科技(jì)领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示(shì)，2022年(nián)底以来，截(jié)至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表(biǎo)的三大运(yùn)营商(shāng)板块，借(jiè)助(zhù)“央(yāng)企低估值+数(shù)字经济”成为率先修复的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议(yì)。即很长一段时间(jiān)以来(lái)，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说(shuō)，即大(dà)多股价(jià)超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之后往(wǎng)往下场(chǎng)都(dōu)不太好。本(běn)次中(zhōng)国移动直接(jiē)在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢(ne)？

　　回看(kàn)那(nà)些(xiē)中(zhōng)了“茅台魔(mó)咒”的A股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)，有同样中字头的中国船舶(bó)，其在2007年依托船舶(bó)业(yè)景(jǐng)气度提升，股价超越(yuè)茅台并一度突(tū)破(pò)300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年(nián)金融危(wēi)机爆发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极(jí)速缩水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价维(wéi)持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在(zài)线、全通教育等多家公司(sī)股价(jià)均超越茅台(tái)，但最后的结果不是业绩暴雷就是股价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述(shù)公(gōng)司(sī)的陨落大部(bù)分主要是(shì)由于行业景气度变(biàn)化以(yǐ)及股(gǔ)市景气度(dù)无法(fǎ)维(wéi)持。而(ér)茅台凭(píng)借其产品稀缺性(xìng)以(yǐ)及长(zhǎng)期稳稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最(zuì)终(zhōng)一次(cì)次甩开这些(xiē)曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那(nà)么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规(guī)模超茅台约7倍的中国(guó)移动，为什么此前市(shì)值却一直(zhí)不如茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析认(rèn)为，大致归结(jié)为两个重要(yào)原因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费(fèi)越交越少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅台已经(jīng)冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移(yí)动(dòng)虽一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次掌握(wò)着大把的通信类(lèi)资源(yuán)，但作为央企需要(yào)承担(dān)“提速降费”的(de)责任，也(yě)就不能无拘束地涨价(jià)。另一(yī)方(fāng)面即是成(chéng)本(běn)方面的问(wèn)题(tí)，中国移动本质作为通信基础设施企业，需要持(chí)续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本不需要如(rú)此沉重的资本开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶(gǎn)最新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财(cái)务(wù)数据可(kě)以看出，中(zhōng)国移(yí)动今(jīn)年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍，但净(jìng)利润却差别不(bù)大，销售毛(máo)利率更(gèng)是有(yǒu)着一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来(lái)看，一系列(liè)信号表(biǎo)明中国移动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资本(běn)开支(zhī)不再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比下(xià)降1.1%，全(quán)年(nián)营收则可突破1万(wàn)亿元。据(jù)业内人士测算，这意味(wèi)着(zhe)届时全年资(zī)本(běn)开(kāi)支(zhī)占收入比重将低(dī)于(yú)18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重心已转(zhuǎn)向产业(yè)互联网和智能化，中国移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研(yán)报表示(shì)，中国移动数字(zì)化(huà)转型收入“第(dì)二曲(qū)线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收入(rù)对主营业(yè)务收(shōu)入增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此外，公司(sī)移动一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次rong>云收入规(guī)模实现新跨越(yuè)，去年移动云(yún)收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业(yè)界第一(yī)阵营(yíng)。

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