大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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