2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(n文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句èi)累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经 文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句>

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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