本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(b齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式èi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次(c齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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