大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qūsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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