大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势(shì)依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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