上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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