银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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