5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值苏州是几线城市呢16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或苏州是几线城市呢是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(hu苏州是几线城市呢ì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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