近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受(shò72小时是几天，72小时是几天几夜u)投(tóu)资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng72小时是几天，72小时是几天几夜)倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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