近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认(rèn)为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改善的标的(de)，从而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向(xiàng)资(zī)金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额前(qián)十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他(tā)们(men)的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本效率还(hái)有很大(dà)的(de)提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企(qǐ)的(de)投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供良好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率(lǜ)低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回(huí)报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)表示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到(dào)关(guān)注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是(shì)一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和(hé)利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的(de)持有或(huò)配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有(yǒu)提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心(xīn)。一些(xiē)积(jī0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了(le)积极的信号(hào)”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力(lì)已经(jīng)改善(shàn)的企业。同(tóng)时(shí)，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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