大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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