4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低(dī)基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年(n送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(x送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由iāo)售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱(ruò)且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美(měi)的(de)一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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