4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业(yè)回升(shēng)明(míng)显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边(biān)际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸(xī)纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总(zǒng)空(kōng)缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速(sù)低(dī)于(yú)其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数(shù)据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名债(zhài)务上限(xiàn)触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确(què)定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下(xià)半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或(huò)许和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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