银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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