1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升-连云港装饰公司,豪泽装饰

1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ong>2023年5月27日(rì)，国(guó)家统计局(jú)发布4月(yuè)全国(guó)规(guī)模(mó)以上工业企业绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规模(mó)以上工业企(qǐ)业营业(yè)收入累计(jì)同比(bǐ)增长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业(yè)利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然(rán)处(chù)于探(tàn)底爬(pá)坡(pō)过程中。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业(yè)企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　从(cóng)详(xiáng)细(xì)拆解数据看(kàn)：1）与去年(nián)同期(qī)相比，工业(yè)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)绩效的(de)增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天(tiān)数和(hé)应收(shōu)账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商(shāng)及(jí)港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选业中非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的(de)利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开(kāi)采等其(qí)他行业的利润增(zēng)速降幅(fú)依(yī)然较大；中游原材料加工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利(lì)润增速出现明显分化，中游(yóu)原材料加(jiā)工业的利润增速均为负(fù)，是整体工业企业利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要(yào)拖累，中(zhōng)游(yóu)装备制造业利(lì)润(rùn)增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为(wèi)整体工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价(jià)格水平、内部(bù)需(xū)求、外部需求同时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数(shù)据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主要(yào)拉动力(lì)。按当月利润增(zēng)速计算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽(qì)车制造、铁(tiě)路(lù)、船舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业、通用设(shè)备(bèi)制(zhì)造业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及水的生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)增(zēng)速(sù)的(de)下探幅度之深和(hé)持续时间之长是(shì)PPI下行和(hé)其他(tā)多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高(gāo)严(yán)重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的(de)营业利润累计(jì)增(zēng)速出现回(huí)升(shēng)，其他13个(gè)行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增(zēng)速均出现回(huí)落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农(nóng)副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选、造(zào)纸及纸制(zhì)品、纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度(dù)较大的(de)行业主要是机械和设(shè)备修(xiū)理、汽车(chē)制造(zào)、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明(míng)显回升(shēng)——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规(guī)模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私(sī)营(yíng)企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利(lì)润增速(sù)表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气(qì)开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的增速依然(rán)为(wèi)正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天然气开采、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合利(lì)用的增速(sù)为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原(yuán)材料(liào)加工业的(de)利润(rùn)增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项。其中(zhōng)通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造(zào)、仪(yí)器仪表制造增(zēng)幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的提升(shēng)和(hé)汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造业的(de)利润增速降幅(fú)由负(fù)转正，此(cǐ)外叠(dié)加去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据(jù)显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制(zhì)品、黑(hēi)色金属冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机(jī)通(tōng)信(xìn)和电子(zi)设备跌(diē)幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制(zhì)造(zào)、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造(zào)增(zēng)幅依旧为正，并且增速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部(bù)需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏(fá)力，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造等(děng)多个(gè)行业的利(lì)润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多个行业(yè)的利润跌幅(fú)继(jì)续扩大。往后看(kàn)，价格(gé)水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这(zhè)也1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升意味着下游行业(yè)的利润增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓(huǎn)。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛(máo)羽(yǔ)和制(zhì)鞋(xié)、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用品、食品制造(zào)、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和印刷(shuā)和(hé)记录(lù)媒介(jiè)利润降幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)持续(xù)维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料(liào)制品(pǐn)增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的(de)机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对(duì)较高，燃气生产和(hé)供应利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速(sù)上升幅度(dù)较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速收(shōu)窄，但仍然保持(chí)高(gāo)速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增(zēng)幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明(míng)显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运(yùn)输设备制造业、通用设备制造业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应(yīng)业。

　　正如我们(men)在(zài)《今(jīn)年工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)能否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前(qián)正处于(yú)第6次工业企业利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按最(zuì)近两次(cì)探(tàn)底历史来(lái)演绎的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间，预(yù)计工业企业(yè)利润增速转正最早也需等(děng)到四季度。目前我国仍面临内需(xū)增(zēng)长缓慢(màn)和(hé)外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企(qǐ)业(yè)的产能(néng)利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不下导致(zhì)的内部压力，本轮工业企业利润增(zēng)速(sù)反弹速度大概率较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企(qǐ)业利润(rùn)分析