金融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球(qiú)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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