申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(x鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星íng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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