申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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