申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zh冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢ì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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