财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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