近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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