金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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