大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(b一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米iāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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