核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场杨亿巧杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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