近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的(de)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wè破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点i)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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