公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个交易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的(de)持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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