金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎ10克是几两n)利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)10克是几两行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)10克是几两环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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