近期“中特估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外(wài)资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国(guó)国企已迎(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位yíng)来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的(de)股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局、科威特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中(zhōng)国(guó)国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们(men)对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公(gōng)司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　<姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位img alt="高盛、富达(dá)最新(xīn)发声，全球机构(gòu)热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截(jié)至去(qù)年年底的(de)平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很(hěn)大(dà)的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去20年的(de)平均(jūn)每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全(quán)球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业(yè)效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可(kě)的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能(néng)个(gè)别股票(piào)有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题(tí)是可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的(de)市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股(gǔ)盈利水平(píng)和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上(shàng)市(shì)民(mín)营企业姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍(réng)有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部(bù)分(fēn)公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么(me)他们已经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问过去多年(nián)，通过(guò)观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机(jī)制来(lái)从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是(shì)国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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