原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（60077柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹9.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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