银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长bǎn)等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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