昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(z4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里hí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，截4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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