金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhè大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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