上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还几率还是机率 概率和几率一样吗有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng几率还是机率 概率和几率一样吗)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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