钟南山为什么被说成钟百亿-连云港装饰公司,豪泽装饰

钟南山为什么被说成钟百亿招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事(shì)件：20钟南山为什么被说成钟百亿23年(nián)5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全(quán)国规模以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月份(fèn)，规模以上(shàng)工业企业(yè)营业(yè)收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以(yǐ)上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比增速(sù)为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然处于(yú)探底爬(pá)坡过(guò)程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利(lì)润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高(gāo)严(yán)重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存(cún)货周转天数和应收账款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加(jiā)。2）分所有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩大。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的(de)利(lì)润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业的利(lì)润增(zēng)速降幅依(yī)然较大；中游原(yuán)材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)，中(zhōng)游原材料(liào)加工业(yè)的利(lì)润(rùn)增速均(jūn)为负，是整体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拖(tuō)累(lèi)，中游装备制造业(yè)利润增速(sù)回升幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力。

　　钟南山为什么被说成钟百亿总(zǒng)体而(ér)言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工业企业利润(rùn)数据(jù)已(yǐ)表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二(èr)，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。按(àn)当月(yuè)利润增速(sù)计算(suàn)，4月(yuè)份表现较好(hǎo)的行(xíng)业主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其他(tā)运输设备制(zhì)造(zào)业、通用(yòng)设备制造业(yè)、电(diàn)气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育和(hé)娱乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电(diàn)力。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定企业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业(yè)企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续(xù)时(shí)间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(ji钟南山为什么被说成钟百亿ā)速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长以及(jí)费(fèi)用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个(gè)月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行业(yè)的营业(yè)利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个(gè)行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速均(jūn)出现(xiàn)回落，其中回落幅度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是(shì)农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅度较大的(de)行业(yè)主要(yào)是机械和设备(bèi)修理、汽车(chē)制造、通(tōng)用设备制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——4月工(gōng)业企业(yè)利润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去(qù)年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转天数(shù)和(hé)应收账款平均(jūn)回收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以(yǐ)上工业企业累计每百元(yuán)营业(yè)收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和(hé)股份(fèn)制企业利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表现(xiàn)较好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的(de)利(lì)润(rùn)增速降幅依(yī)然较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增(zēng)速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材(cái)料加工业的(de)利润(rùn)增速(sù)均为负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然(rán)是整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项(xiàng)。其(qí)中通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽(qì)车销售(shòu)量的提升和汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加(jiā)去(qù)年(nián)同期基数较(jiào)低，汽(qì)车制造(zào)业(yè)当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料(liào)化学(xué)制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维制造、金属制品、计算机(jī)通信和电子设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造增幅依旧为(wèi)正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显回升，分别(bié)录(lù)得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部需(xū)求、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏(fá)力，文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家具制造等多个(gè)行业(yè)的利(lì)润增速跌幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等(děng)多个行(xíng)业的利润跌幅继(jì)续扩大(dà)。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也(yě)意味着下(xià)游行业的(de)利润增速向(xiàng)上爬(pá)坡(pō)的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品(pǐn)和(hé)医药制(zhì)造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持(chí)续维(wéi)持低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力利润(rùn)增(zēng)速相对较高，燃气生产和(hé)供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速上升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利(lì)润累(lèi)计同比增速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有(yǒu)上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工业(yè)企业利润(rùn)数据(jù)已表现(xiàn)出(chū)明显的(de)探底(dǐ)爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力(lì)。汽车(chē)制造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航(háng)天(tiān)和其他(tā)运输设备制造(zào)业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今(jīn)年(nián)工业(yè)企业利润增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计(jì)算(suàn)），如果按最近两(liǎng)次探(tàn)底历史来演绎的话，至(zhì)少还要在(zài)负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速(sù)转正最早也需(xū)等到(dào)四(sì)季度。目(mù)前我(wǒ)国(guó)仍面(miàn)临内(nèi)需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这(zhè)直接(jiē)导致企业的产能利用(yòng)率(lǜ)持续(xù)下(xià)滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高居不(bù)下导致的内部(bù)压力，本轮(lún)工业企业利润增速反弹速度大(dà)概率较为缓慢(màn)。

　　招商宏(hóng)观(guān) | 中游装备制造(zào)业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析(xī)