财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行不拘于时句式类型，不拘于时句式还原龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场不拘于时句式类型，不拘于时句式还原人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际可(kě)以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收不拘于时句式类型，不拘于时句式还原益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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