四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合—2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米—长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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