5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红(hóng)利ETF发(fā)布公告称，其累计有(yǒu)效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体现出(chū)市场对这一(yī)“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报采访多位投(tóu)研人(rén)士，解析(xī)“中(zhōng)特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国(guó)企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行，市场对此充(chōng)满期待，如(rú)5月(yuè)15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科(kē)技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源(yuán)等(děng)ETF也将获批(pī)发行，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报的央(yāng)国(guó)企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成催化因(yīn)素的(de)，近期银行股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素就(jiù)是(shì)积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万(wàn)家基(jī)金章恒更(gèng)是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投(tóu)资部(bù)基金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密集申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样(yàng)的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估(gū)值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去(qù)年以来公募基金发(fā)行整体平淡(dàn)，近期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报(bào)和发行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来(lái)增量资金(jīn)，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为，公募基(jī)金积极布局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新一(yī)轮深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司(sī)的投(tóu)资(zī)价值凸(tū)显，该主题(tí)的基金(jīn)将为投(tóu)资者提供更丰富的工具(jù)以(yǐ)参(cān)与到央国企投资(zī)。另(lìng)一方面是落实公募基金(jīn)行(xíng)业(yè)高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构(gòu)性行情明显，中(zhōng)特估和(hé)人工智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而(ér)新能源等(děng)前期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调(diào)仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基(jī)金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目前重点关注三(sān)大行(xíng)业(yè)，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行(xíng)业(yè)本(běn)身基本面在(zài)今(jīn)年会有重(zhòng)大的向上变化的(de)机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会(huì)进(jìn)入一个(gè)提(tí)质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特估(gū)是过去5年(nián)10年(nián)改革的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中特估(gū)的投(tóu)资机会(huì)，判断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三(sān)年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是今年(nián)以数字(zì)经济和“一带一路”的(de)主题普(pǔ)涨性机会为(wèi)主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段(duàn)是未(wèi)来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是(shì)一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖(wā)掘公(gōng)司经营(yíng)层面可能发生(shēng)显著正(zhèng)向变化的个股提(tí)前进(jìn)行布局(jú)，比如医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据(jù)显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股(gǔ)票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股主动型基金的持(chí)仓(cāng)中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季(jì)报十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占2022年末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动(dòng)加(jiā)仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显(xiǎn)示，一季度(dù)主动偏(piān)股(gǔ)型公募基金(jīn)对(duì)港股央国企的持股市(shì)值比重达(dá)到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总市(shì)值占(zhàn)港(gǎng)股持股总(zǒng)市值的(de)比(bǐ)重由2022年四(sì)季(jì)度的25.1％提升至2023年(nián)一(yī)季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的(de)投研(yán)，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更(gèng)有专(zhuān)门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变(biàn)研(yán)究员过去对国央(yāng)企的固定(dìng)思维(wéi)，需要实地考察国央企，并(bìng)且需(xū)要(yào)利用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意(yì)交流的契机，多花(huā)精(jīng)力(lì)去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行(xíng)业的所有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的(de)的成果，了解国央企经营思路和财务(wù)导向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅(shuài)也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视(shì)。他(tā)表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中特估(gū)”有了更(gèng)深刻的认识(shí)：首先(xiān)要认(rèn)识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该(gāi)是在此基础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中国特(tè)色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的(de)行业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常(cháng)关(guān)注(zhù)传统产业(yè)的变化(huà)，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能(néng)够抓住中特估(gū)这波行情(qíng)的机会的(de)。同时(shí)，随着时局的变化，也(yě)在增加相关行(xíng)业的研究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金合信基金(jīn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)魏凤春(chūn)表示(shì)，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的估(gū)值体系(xì)是(shì)资(zī)本市场使命，投资(zī)者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的(de)需要(yào)。明确该体系的框架是(shì)第(dì)一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和(hé)实(shí)施是(shì)最终该体(tǐ)系能(néng)否具备(bèi)长期价值的基(jī)础。不过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知误(wù)区，市场化认可是(shì)基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是国(guó)民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发(fā)展(zhǎn)要符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发向(xiàng)，更(gèng)需要承担(dān)社会公共(gòng)责任等。而这些都(dōu)应该考(kǎo)虑进估(gū)值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基金经理认为，对于国央企的估(gū)值方式(shì)要(yào)充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值，目前已经(jīng)形成了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建中国(guó)特(tè)色的价(jià)值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发(fā)，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要方法的(de)单一(yī)价值估(gū)值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖现企业(yè)的社会(huì)价(jià)值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与(yǔ)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖量化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索(suǒ)，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初(chū)步(bù)的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的可持(chí)续估值，要(yào)重(zhòng)视(shì)股东、员工和社会责任(rèn)等要素(sù)对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在价(jià)值的积极(jí)作(zuò)用(yòng)，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略构建等实务(wù)工作中，都有(yǒu)成熟(shú)的量(liàng)化指标(biāo)可(kě)以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结论、估值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下(xià)游的衡量(liàng)、全要素(sù)成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素在对估(gū)值结(jié)论和判断(duàn)的影响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化，还有估值结论(lùn)和估(gū)值(zhí)判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和(hé)经济特(tè)点，提供更精(jīng)准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有(yǒu)公(gōng)认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖