放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉　　上(shàng)市公放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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