金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。1亿等于多少万同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

1亿等于多少万　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)1亿等于多少万言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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