申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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